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從扣非歸母凈利潤方面看，機(jī)構(gòu)從2014-2016 年辨別盈余12.5億元、14.6 億元、11 億元，2017H1 僅盈余1.96 億元，較2016H1 的6.90 億盈余大幅改變?cè)星闆r，變革的陣痛正在出清。通過非公開發(fā)行引入阿里算作第二大股東在線上線下渠道共同分享、物流網(wǎng)絡(luò)對(duì)接、售后代辦共同分享、O2O 業(yè)務(wù)配合做事與結(jié)合選取買購實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合。

線下門店策略重新調(diào)配，蘇寧云店+蘇寧易購代辦站雙線推動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)零售市場范圍在社會(huì)零售中的占比逐年添加，另一方面租賃價(jià)格與員工價(jià)格占營收的比例繼續(xù)回升。電商沖擊疊加營業(yè)本錢添加，倒逼線下門店策略重新調(diào)配。至2017H1，云店數(shù)目到達(dá)205 個(gè)，全年有望到達(dá)300家。

17H1，云店可比店面銷售額同等對(duì)比上漲6.40%，高于一切別的門店。蘇寧易購代辦站是蘇寧渠道下沉規(guī)劃農(nóng)村電商的重要載體。2017H1 可比單店年銷售款入同等對(duì)比上漲33.51%，并且2017H1 占比60%的蘇寧易購代辦站直營店實(shí)現(xiàn)盈利，這一比例還在回升。

線上GMV 高速上漲，短時(shí)間內(nèi)仍以自營為主。2017H1 線上GMV 到達(dá)500 億(+53.7%)。拆分來看的話，2016 與2017H1 自營商品銷售款入辨別為618.7 億(+54%)與413.7 億(+61.39%).2016 與2017H1開放平臺(tái)GMV 辨別為186.4 億元(+87%)與86.74 億(+21.72%)，增速開始回落，占比有所降落。

物流與金融蓄勢待發(fā)，未來獲利可期。收購天天欠缺小件配送與最后一公里配送，自建物流面積遠(yuǎn)超別的電商，未來社會(huì)化物流利潤可觀。蘇寧金融坐擁13 張牌照，為主業(yè)代辦空間宏大。

盈利預(yù)測及估值：事先估計(jì)機(jī)構(gòu)2017-2020 年的EPS 辨別為0.12/0.14/0.20元/股，對(duì)應(yīng)的PE 辨別為99/82/59x，機(jī)構(gòu)的估值從線下、線上、物流、金融四大板塊來看，正當(dāng)市值在1520 億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。