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在剛剛過去的第4季度，網(wǎng)易款入146.1億元，同等對比上漲20.7%；non-GAAP歸屬股東凈利潤為18.8億元，同等對比下跌52.5%，低于市場預期。受凈利潤大幅下跌后果，網(wǎng)易股價在2月7日盤后重挫7.31%。（原題目：電商對沖游戲，網(wǎng)易轉型的快感和傷感）

款入：電商崛起，對消游戲業(yè)務下滑

本季財消息的最大變動是電商業(yè)務被初次獨立披露。2017年4季度，網(wǎng)易電商款入到達46.5億元，同等對比上漲175.2%。線上游戲款入80億元，同等對比降落10.7%。廣告代辦款入為7.4億元，增長10.8%。郵件及別的實現(xiàn)營收12.1億元，同等對比上漲54.8%。

電商的強勢上漲對消了游戲款入的下滑，變?yōu)榱司W(wǎng)易本季度營收上漲的最大能源。網(wǎng)易自從2015年、2016年辨別推行考拉與嚴選平臺后，電商業(yè)務迅速生長，當前已經(jīng)變?yōu)榫W(wǎng)易營收的重要組成一些。

本季度，電商款入占比到達31.9%，僅次于游戲的54.8%。從趨向來看，電商款入占比從去年同期的14%回升到17年3季度的21.4%，再到本季的31.9%。另外，跟著手游增速放緩，其款入占比逐步降落，本季度為54.8%。照此推測，可能在這一年底或明年終，咱們就會迎來一個電商為主的網(wǎng)易。

本錢/價格：電商本錢初次超過游戲

本季度，網(wǎng)易營業(yè)本錢88.6億元，通比上漲57.3%。因為增速快于款入生長，導致總毛利潤下滑11.1%，為57.4億元。電商與郵件業(yè)務變?yōu)榫W(wǎng)易本錢的最大驅(qū)動，兩者增速辨別為191.4%與200.9%。數(shù)額辨別為43.1億元與12.5億元。而游戲業(yè)務本錢則下滑12.2%，至30.8億元。

在此帶動下，本季度網(wǎng)易本錢結構產(chǎn)生明顯變動。電商業(yè)務超過線上游戲代辦，初次變?yōu)榫W(wǎng)易本錢中的最大組成一些，占總本錢的比例為48.6%。

關于電商業(yè)務來講，最大的本錢應當來自于購入的商品，即存貨。本季度，網(wǎng)易存貨同樣翻新高。截止到2017年12月底，存貨為54.7億，靠近年終存貨的3.5倍。

價格方面，值得關注的市場營銷價格。本季度網(wǎng)易營銷價格到達24億，增幅91%，是占比最大并且增速最快的價格。重點是受電商與游戲業(yè)務的促銷后果。值得一提的是，網(wǎng)易在財消息中還披露了運輸與裝載價格（Shipping and handling），該價格被包括在市場營銷價格中。16Q4、17Q3與17Q4的該項價格辨別為1.8億、2.9億與3.9億，本季度同等對比添加122%。

綜合來看，因為是一個先投入后產(chǎn)出的流程，跟前電商業(yè)務的本錢增速要高于款入。壓低了毛利息，導致該項業(yè)務的毛利息從去年同期的12.5%下滑到7.4%，同時，也拉低機構全體毛利息至39.3%。未來很長期間，網(wǎng)易恐怕都不得不接受低利潤率的壓力。

網(wǎng)易轉型：痛并高興著

考拉是網(wǎng)易電商板塊最中心的驅(qū)能源，丁磊在財消息電話討論會中如此形容考拉所處的市場環(huán)境，“網(wǎng)易跨境電商的后勁非常宏大，不會和其它電商平臺發(fā)生側面的競爭”。

但理論現(xiàn)象或許不是這種，網(wǎng)易在本季度的市場價格率到達了16.4%，比去年同期高了整整6個百分比。既然沒能側面競爭為什么要搞那么，大的促銷（應當這些促銷價格不全是用在電商業(yè)務，也有游戲方面的）？民間的解釋是因為四季度有雙11、雙12等促銷節(jié)，所以導致市場營銷價格比前幾季高，但這只可以解釋市場費率環(huán)比晉升，沒辦法解釋為什么同等對比也添加了。

理論上，跨境電商或許早已是一片泛紅的藍海了。行業(yè)內(nèi)平臺數(shù)目在2014-2015年，超越5000家。跨境電商曾火爆到“商必言跨境”的程度，從阿里、京東等傳統(tǒng)的電商巨頭到開創(chuàng)建立事業(yè)機構都想在跨境電商畛域有所算作。網(wǎng)易考拉所處的進口電商基本已淪落成跟中國電商基本上相同的境遇。

在財消息公開發(fā)表的同一天，中消協(xié)公開發(fā)表的檢測消息告顯示，網(wǎng)易考拉自營直郵倉、拼多多、淘寶、蜜芽、京東、國美在線等平臺有了售假現(xiàn)象?？祭Ｙ徠脚_上的“自營直郵倉”所銷售的雅詩蘭黛ANR眼部精華霜被鑒定為假貨。

考拉先是示意會將觸及到的自營直郵艙商品下架，并配合中消協(xié)進前進一步伐查。一天后，又快速公開發(fā)表公開宣告，指出涉假產(chǎn)品為副品，并且公開質(zhì)疑中消協(xié)的權威性。

此次波及到的平臺數(shù)目泛濫，唯獨考拉的反響是最強烈的，撇開公關戰(zhàn)略不談，這多少反響了電商在網(wǎng)易心中的位置。

在我看來，無論這些商品是否為假貨，此次事情其實反響了跨境電商行業(yè)的一大短板——供應鏈。

一切人都明確，通過品牌商或大型零售商的授權，以直采的模式引進商品，才能夠降低中間環(huán)節(jié)，獲取更低的進價，同時，保障了產(chǎn)品的品質(zhì)與貨源穩(wěn)固。

不過，理論現(xiàn)象要簡單的多。假如原產(chǎn)地所需相當穩(wěn)固的話，品牌商是不會為了國內(nèi)跨境電商市場突然大量添加提供的，由于來自國內(nèi)的所需通常并不穩(wěn)固。而且，他們當中有些已經(jīng)在國內(nèi)存在代理，不會為了跨境電商渠道侵害傳統(tǒng)渠道的利益。所以，大一些跨境電商平臺其實是沒辦法在選取買購環(huán)節(jié)構成絕對劣勢的。

在貨源緩和的現(xiàn)象下，部分“非正式”的渠道自然就獲得了機會。有的從代理商/經(jīng)銷商拿貨，有的從國外超市散買。這些渠道要么沒辦法保障產(chǎn)質(zhì)量量，要么就沒能費用劣勢。這正是跟前整個跨境進口電商所遇到的困惑。

此外，，跨境進口電商實質(zhì)只是把業(yè)務規(guī)模拓展到海外，并沒能觸及到新技術，所以中國電商的玩法同樣實用于跨境進口畛域。比方標品賺流量，非標品賺利潤。因為關于非標品的所需量小，平臺面對上游品牌商的話語權常常較弱。

綜合來看，因為海外好的品牌商數(shù)目較少且產(chǎn)能有限，再加上關于非標品議價才能的所需，未來唯有具有范圍劣勢的跨境電商平臺才有更多的機會間接從品牌商處得到授權，并且獲得較優(yōu)質(zhì)消息價。這才是網(wǎng)易考拉不得不大搞促銷沖范圍的真正起因，其切實的目的應該是想要壟斷海外品牌商對準國內(nèi)市場的跨境零售渠道。

應當，要實現(xiàn)這個指標須付出挺大的代價。更多的營銷價格能夠換來高些的營收范圍與更低的利潤率，如同網(wǎng)易的轉型，夾雜著快感與傷感。

作者趙騏，東哥投資管理分析師，微信 qizhaowow。

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